日本经济真的乐见日元贬值？

美元/日元周五亚太早盘升至109关口上方，为自2008年9月以来首次，但汇率贬值给日本经济带来的提振效果越来越小。

（图片来自华尔街日报）

自2012年底安倍晋三上任以来，日元汇率和日本股市走势截然不同。安倍晋三和黑田东彦的联手组合打压日元贬值23%，推动日本股市在6个月里飙涨80%。

可现在，日元的波动更多取决于美联储的决定，日本股市波幅也渐小，投资者对日本是否会推出更多刺激措施争论不休。日元进一步贬值的好处看起来变少了，且可能被其他成本吞没，这与18个月前的情况截然不同。

路透的调查显示，三季度以来，日本企业不再对日元贬值感到舒适，凸显了因原材料进口成本的攀升，日本企业潜在利润被挤压：

只有25%的企业青睐美/日在105，甚至更高水平；47%的企业把美/日汇率在100-104看做最理想的区间；而28%的企业希望美/日降到99。

对于进口能源价格上涨，本周二黑田东彦到访大阪时，京阪电气铁路主席Shigetaka Sato向他表示，“我担心进口物价给经济构成的负面影响可能变得更明显。”

Perella Weinberg Partners对冲基金经理Daniel Arbess表示，日元贬值可能帮助日本出口商和经济，但益处转瞬即逝，因全球其他国家和地区也在使用类似于日本的抗通缩策略，通过货币贬值来提振出口。

而高盛统计，日元汇率与日本股市波动的关联度已经下降。据华尔街日报报道，看好日本股市的投资者也说，日元贬值能提升一些出口商的利润，比如丰田汽车等公司，但他们看多日股的原因在于，日本企业和日本政府认真考虑回馈投资者的迹象。

高盛首席日本股市分析师Kathy Matsui表示，除了汇率方面，企业管理层也是鼓励许多日本投资者的原因，比如政府施压企业增加分红，或给股东其他回报。除了货币和财政刺激，安倍经济学还着力于类似的结构性调整。

“日元贬值的利好影响不如以前那么大，我们当前的利润增长预期中，日元可能只占到10%的影响，而两年前该比值接近50%。短期内，高盛对日本股市维持中性看法。”

华尔街日报认为，投资者看跌日元，看涨股市的另一原因在于日本政府养老金投资基金（GPIF）即将调整资产组合配置。多年来，该基金主要投资低风险的日本债券，特别是日本国债。但安倍9月初重组内阁后，提名了支持GPIF改革，以投资更多风险资产的议员盐崎恭久为厚生劳动省大臣。

Cambridge Strategy投资经理Andrew Saunders过去6周一直在做多美元/日元，部分原因在于，他认为GPIF和其他日本基金会将更多资产配置到海外。

据华尔街日报，美/日走势最大驱动因素还是美联储，市场预期美联储会提前升息，这推升美元兑其他货币走高，不仅仅是对日元。而欧洲央行也效仿日本，通过货币贬值的方法提振出口，对抗通缩的威胁。

（图片来自华尔街日报）

货币市场当前最大的疑问是，日本央行是否会进一步宽松货币政策？这很可能进一步压低日元。尽管4月份消费税上调打压经济增长，但黑田东彦似乎对刺激措施犹豫不决。

但新一轮日元贬值令日本央行的决定复杂化。进口价格的上升令日本央行更容易在明年实现通胀2%的目标。

而日元继续贬值所带来的好处也不明晰，日本8月出口额同比下降1.3%

路透社援引一位日本纺织厂高管称：“因日元贬值导致进口成本增加，我们的生意越来越难做。百货公司的零售销售依然疲软。”